作者权威：三位作者蒲明书、罗学富、周勤均系国内PPP领域的元老和新秀，长期从事PPP项目的一线工作。

内容扎实：来自中国国际经济咨询有限公司从事PPP项目实务操作的30多年经验积累，兼具理论深度和实践验证。

关注度高：PPP领域目前是社会投融资领域非常火热的话题，关注程度空前。鉴于项目系统性强、操作流程长，市场迫切需要比较全面的操作用书。

投资市场迫切需求：PPP项目的前期操作中，最核心的是财务评价及测算，而这一套方式方法，目前还仅掌握在少数人手中，政府迫切希望能以合适的方法和渠道将之普及。

核心技术首次披露：《PPP项目财务评价实战指南》中涉及的蒙特卡洛模拟和鸟巢财务模型等，都属于国内首次披露。

一部PPP项目财务效益评价的终极详尽指南

由蒲明书所著的《PPP项目财务评价实战指南》从基础知识、基础数据、分析方法、项目实务等几个层次，深入浅出、循序渐进地介绍了对PPP项目进行投资的财务评价方法，既包括入门性的知识框架建立，也针对实际问题进行深入论述。在基础数据和分析方法部分，除着重叙述基本概念和操作方法外，还首次将在Excel电子表格上进行风险分析的蒙特卡洛模拟计算程序做了详细解说。在PPP项目实务部分，将“鸟巢”PPP项目的投标财务分析模型作为一个典型案例进行了介绍，并重点讨论了目前在PPP项目投资领域内受到普遍关注的一些实务性的财务分析热点问题。

序

前言

第一篇 PPP项目投资

 第一章 PPP概论及相关问题

第一节 PPP模式概述及适用范围

第二节 PPP模式的发展沿革与特征

 一、PPP在英国

 二、PPP在美国

 三、PPP在中国

第三节 PPP模式的操作流程

 一、项目识别

 二、项目准备

 三、项目准备

 四、项目执行

 五、项目移交

 第二章 PPP的理念与价值

第一节 PPP的理念

 一、平等

 二、合作

 三、长远

第二节 PPP的价值

 一、利益共享

 二、风险共担

 三、鼓励创新

 第三章 PPP项目融资概述

第一节 PPP项目融资

第二节 PPP项目中的股权融资

第三节 PPP项目中的债权融资

 第四章 海外投资项目中的PPP实践：以一个项目为例

第一节 项目的由来

第二节 项目背景

 一、几内亚的基本情况

 二、几内亚基础设施发展阶段

 三、几内亚的经济发展

第三节 项目合作的主要内容

第四节 海外投资PPP项目中的几个特殊问题

第二篇 PPP项目财务评价基础

 第五章 基础知识

第一节 PPP项目投资管理与财务评价概述

 一、我国项目投资管理模式变迁

 二、PPP项目的投资管理

 三、PPP项目财务评价的工作内容

 四、PPP项目财务评价的理论基础

第二节 货币的时间价值

 一、基本概念

 二、主要形态

第三节 项目投资合理收益的构成及折现率

 一、项目投资合理收益的构成

 二、折现率的选取

第四节 反映投资效益的主要指标及其计算方法

 一、动态指标

 二、静态指标

 三、几点说明

 第六章 总投资与资金筹措

第一节 总投资的构成形式

 一、项目总投资

 二、按照在项目内存在的形态划分

 三、按照资金来源划分

第二节 总投资分项的基本概念

 一、工程建设投资

 二、固定资产

 三、无形资产

 四、开办费

 五、建设期利息

 六、流动资金

 七、总投资使用计划与资金筹措

第三节 注册资本与实收资本

 一、注册资本与实收资本

 二、项目总投资中的资本金比例

 三、出资资产的作价

第四节 PPP项目公司的股权结构

 一、PPP项目公司的股东构成

 二、PPP项目公司股权变更的限制

第五节 银行贷款的还本付息

 一、银行贷款的偿还方式

 二、项目偿还贷款的资金来源

 第七章 收入与成本

第一节 PPP项目的收入

 一、PPP项目的分类与回报机制

 二、经营性PPP项目的收入

 三、准经营性PPP项目的收入

 四、非经营性PPP项目的收入

第二节 PPP项目的成本

 一、生产型PPP项目的总成本结构

 二、服务型PPP项目的成本结构

 三、其他形式的总成本结构

第三节 政策性较强的某些成本分项

 一、固定资产折旧

 二、无形资产摊销

 三、工资及福利费

 第八章 税金

第一节 增值税

 一、概述

 二、纳税人

 三、征税范围及有关说明

 四、增值税税率和征收率

 五、应纳税额的计算公式

 六、关于购进固定资产的增值税进项税抵扣

 七、增值税在项目评价中的地位

 八、城市维护建设税与教育费附加

 九、增值税优惠政策

第二节 关税

 一、纳税环节

 二、计税方法

第三节 房产税

 一、纳税对象

 二、计税方法

 三、部分房产税优惠政策

第四节 企业所得税

 一、纳税对象

 二、计税方法

 三、几点说明

 四、所得税的优惠措施

 五、与公共基础设施领域相关的所得税优惠

 第九章 利润与利润分配

第一节 利润

第二节 PPP项目公司的利润分配

 一、利润分配程序

 二、PPP项目公司的利润分配

 第十章 基础数据系统及相互关系

 一、数据收集、整理和使用的注意事项

 二、基础数据间的关系

第三篇 PPP项目财务评价方法

 第十一章 财务报表的编制

第一节 利润与利润分配表

 一、利润与利润分配表的作用

 二、利润与利润分配表的编制

 三、几点说明

第二节 现金流量表

 一、现金流量表的分类

 二、项目投资现金流量表

 三、项目资本金现金流量表

 四、投资各方现金流量表

 五、财务计划现金流量表

 六、增值税对现金流量表的影响

第三节 资产负债表

 一、资产负债表的作用

 二、资产负债表的编制

 三、几点说明

第四节 财务报表编制的相互依托关系

第五节 财务报表编制举例

 一、基本假设

 二、财务估算表

 三、几点说明

 第十二章 不确定性分析

第一节 产生不确定性的原因

第二节 盈亏平衡分析

 一、保本点的计算

 二、关门点的计算

第三节 敏感性分析

 一、概述

 二、敏感性分析的方法

 三、敏感性分析的结果

第四节 概率分析

第四篇 蒙特卡洛模拟在PPP项目中的应用

 第十三章 项目经济评价中的风险分析与蒙特卡洛模拟

第一节 项目经济评价中的风险分析方法

第二节 蒙特卡洛模拟概述

 第十四章 蒙特卡洛模拟在Excel电子表格上的实现

第一节 在Excel软件中构建进行蒙特卡洛模拟的运行环境

第二节 创建蒙特卡洛模拟计算平台

第三节 蒙特卡洛模拟计算平台与分析计算模型的连接

第四节 对模拟计算输出数据的统计处理

 第十五章 蒙特卡洛模拟算例及相关讨论

第一节 蒙特卡洛模拟算例

第二节 蒙特卡洛模拟计算中的概率函数

第三节 蒙特卡洛模拟计算中应注意的问题

 第十六章 蒙特卡洛模拟在PPP项目中的应用

第一节 PPP项目中的风险定量分析

 一、政府方对项目风险的关注点

 二、社会资本方对项目风险的关注点

第二节 蒙特卡洛模拟在PPP项目中的应用举例

 一、案例背景与相关基础资料介绍

 二、风险因素识别

 三、风险因素的概率分布假定

 四、蒙特卡洛模拟计算与结果分析

 五、几点说明

第五篇 PPP项目财务评价实务

 第十七章 “鸟巢”PPP项目的投标财务分析

第一节 概述

 一、项目概况与案例说明

 二、编制依据

 三、计算期

第二节 财务分析模型说明

 一、投资估算与资金使用计划

 二、资金筹措与筹资计划

 三、收入、成本费用与税金

 四、借款还本付息

第三节 财务分析结果

 一、投标财务分析结果

 二、中标调整后的投标方股东收益率

第四节 “鸟巢”案例对PPP项目财务评价的启示

 一、对财务分析结果的讨论

 二、“鸟巢”案例对PPP项目财务评价的启示

 第十八章 PPP项目财务评价的一些特殊问题

第一节 PPP项目财务评价特点

第二节 政府对PPP项目的取舍标准之一：物有所值

 一、投资项目的取舍标准

 二、政府对PPP项目的取舍标准之一：物有所值

 三、关于PPP项目物有所值评价的评议

第三节 政府对PPP项目的取舍标准之二：财政可承受

 一、责任识别

 二、支出测算

 三、财政承受能力评估

 四、信息披露

 五、PPP交易结构设计对政府财政支出的影响

第四节 项目风险分析与风险承担成本估算

 一、概述

 二、风险识别

 三、风险估计与评价

 四、PPP项目的常见风险分类

 五、PPP项目中的风险分配

 六、项目风险成本

 七、物有所值定量评价中的风险量化

 八、财政承受能力评估中的风险量化

第五节 社会投资人财务内部收益率计算模型

第六节 经营期内建议采用的收益率指标

 一、PPP项目实务中内部收益率指标的局限性

 二、PPP项目实务中建议采用的经营期收益率指标

第七节 与快速决策相关的初步估算方法

 一、问题的提出

 二、案例

 三、几点说明

第八节 存量项目的价值评估

 一、存量PPP项目中可能存在的问题

 二、资产评估方法简述

 三、评估方法的选择标准

 四、关于PPP项目中选择评估方法的建议

第九节 交易结构中的部分涉税问题

 一、政府补贴收入的纳税

 二、政府购买服务与政府财政补贴在涉税上的异同

 三、政府其他财政支付的涉税问题与PPP项目的交易安排

 四、社会资本方股东投资回报现金流的相关纳税问题

 五、特许经营期内的经营模式选择对纳税的影响

 六、PPP项目特许经营模式选择的涉税问题

 第十九章 特许经营合同中的调整模型

第一节 概述

 一、问题的提出

 二、表征通货膨胀的宏观统计参数

 三、特许经营合同中可能涉及的调整模型

 四、关于调整模型的注意事项

第二节 项目总投资控制与调整模型

 一、对项目总投资进行控制与调整的必要性

 二、工程造价的调整模型

第三节 运营维护成本调整模型

 一、问题的提出

 二、调整模型中应考虑的运营维护成本要素

 三、运营维护成本调整模型

 四、几点说明

第四节 价格调整模型

 一、问题的提出

 二、成本加成法简介

 三、成本调整公式

 四、价格调整公式

 五、调价系数的确定

 六、几点说明

第五节 因通货膨胀导致的政府付费调整模型

第六节 因银行贷款利率变化导致的政府付费调整模型

第六篇 专题研究

 第二十章 通货膨胀对项目评价影响的数学分析

 一、引言

 二、对项目交纳所得税的影响

 三、对税后净现金流量的影响

 四、对项目投资效果的影响

 五、通货膨胀影响项目评价的原因

 六、举例

 七、研究通货膨胀对项目评价影响的实际意义

附录

 附录1 基本财务报表

 附录2 辅助财务报表

 附录3 常用系数表

参考资料

第四节项目风险分析与风险承担成本估算

一、概述

在涉及风险问题的研究中，风险的定义大致可分为两类：第一类定义强调风险的不确定性；第二类定义强调风险损失的不确定性。严格地说，风险和不确定性是有区别的。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能的后果但不知道它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。因此，在实务领域对风险和不确定性不做区分，都视为“风险”，且把风险理解为可测定概率的不确定性。

工程项目是一极其复杂的系统工程，在项目实施过程中，不可避免地会受到不确定性因素的影响，存在发生损失的各种可能性，也就是说，存在各种风险。对可能发生的风险进行有效分析是工程建设项目风险管理的核心和基础。

对一个工程项目进行风险分析的过程可以分为3个阶段：风险识别、风险估计和风险评价。

风险识别是风险管理的第一步，是对工程项目所面临的和潜在的风险加以分析、判断、归类的过程。通过风险识别，要弄清风险存在于什么环节，发生的条件和原因是什么，发生的可能性有多大，发生后的损失又是如何；项目中哪些风险是主要的；各风险变量之间是否相关。

风险估计是在风险识别的基础上，估计和预测风险发生的概率大小和风险概率分布情况，是对风险的定量化分析。

风险评价是在风险识别和风险估计的基础上，对风险发生的概率、损失程度和其他因素进行综合考虑，评价风险因素(指能增加或发生损失频率和损失幅度的要素)间的因果关系，确定项目整体风险水平。

风险分析的这3个部分是一个完整的整体，相辅相成，不可分割。

PPP项目是政府与社会资本合作进行的一类特殊的建设项目，PPP项目的风险分析除具有一般建设项目风险分析的要求外，还具有自身的一些特殊要求。首先，由于PPP项目是政府与社会资本合作的产物，因此，其风险因素就与单一建设主体的项目有所不同。其次，为使PPP项目的执行更有效率，各类风险的承担责任在两合作主体之间的合理分配也是需要考虑的重要问题。此外，在推行PPP的相关政策文件中，有关部门明确要求在项目的物有所值评价和财政承受能力论证中对政府方承担的风险责任予以量化。这些都使PPP项目的风险分析更为重要，更具特色。

本节针对PPP项目的上述特点，重点讨论了PPP项目中的风险识别、风险责任分配，以及政府方在PPP项目中的风险承担成本量化估算。

二、风险识别

风险识别是有效进行风险管理的基础，在此阶段的主要分析内容包括：

(1)在投入和产出过程中有哪些风险应当考虑？

(2)引起这些风险的主要因素是什么？

(3)这些风险的后果及其严重程度如何？

分析识别过程通常由风险分析人员与工程的规划、设计人员及有关专家一同进行。主要通过调查、分解、讨论等方法提出所有可能存在的风险因素，并分析和筛除那些影响微弱、作用不大的因素，然后研究主要因素之间的关系。

常用的风险识别方法主要有：核查表法、情景分析法和专家调查法等。

P(303-304)

PPP(政府与社会资本合作)无论在中国，还是在世界，都不是一个新生事物，它是生产力发展到一定阶段所产生的与之相适应的生产关系的调整。当英国的生产关系中出现了产权私有和公共物品提供之间的深刻矛盾而彼时的生产关系又无力适应时，PPP应运而生。

资本主义国家发展PPP的驱动力源自资本需要不停自我增值的内在逻辑(哪怕是借助公共财政的力量)，因此西方经济学对PPP的研究停留在成本与收益分析、项目流程再造、再谈判分析、公共采购法条修正、政府职能转型等方面，而缺少对于PPP与生产关系的足够体察。

PPP的关键之处在于“合作”，将政府的许可和社会资本的投资效率结合起来。PPP制度设计充分利用了资本对效率的追求，牢牢地限制住了资本的嗜血性，维持了社会的和谐。资本主义国家将PPP作为提供公共物品的手段，也为资本提供了新的“庇护所”——公共财政的资金信誉高、风险低、周期长，资本与政府资金融合之后，尽管投资回报可能不太高，但是可以保持长久稳定的和谐增长。

PPP在中国得到推广，一方面是因为国民经济发展水平提高，另一方面是因为社会成员要求分享改革成果的呼声日益高涨。PPP可以调动民间资本的积极性，使得政府用少部分的财政投入撬动社会资本更大的投入，从而提高公共物品的数量和质量。同时，由于政府和社会资本充分合作，更多的社会成员可以以不同的角色和定位参与到这个系统中来，PPP则作为一种契约性(型)治理结构，整合各种诉求，发挥各自优势，克服政府与市场各自的缺陷，包容各种利益关系，促进社会和谐进步。PPP通过市场手段对资本进行了干预和改造，达到了社会成员共享社会成果的目的。

我们充分认识到，除了生产工具出现革命性变化之外，生产方式和组织模式创新一样可以促进生产力的提高。PPP是公共财政与社会资本的创造性结合，是共有制在当下中国的具体表现形式，是公权与资本的创新组织模式。

近期开展的中国供给侧改革和PPP原理是一致的，即公共物品在概念界定、生产组织、市场定价等方面的供给模式创新。进一步来说，公共物品供给模式创新需要依附在中国特色社会主义市场经济体制的供给制度下，进行市场机制的边际创新与生产关系微调，进一步解放生产力。

PPP是一个复杂的系统，从组织形式上看，更多的利益关联方共同参与，共同占有设计、管理、生产等环节的知识，提高了每个参与者的人均知识占有量，有利于新知识的创造。易言之，PPP不仅是公共物品提供方式的革新，也有助于人的本性的提升。PPP的推广，让更多的个体占有知识，有利于摆脱资本主义制度中以物质性排他占有为主的所有制，有利于实现全体社会成员共同富裕的目标。

在我国，社会成员对知识占有量的个体差异极大，甚至远大于社会成员对物质财富占有的差异。在这种情况下，不同的人对同一客观事物有着完全不同的价值判断。例如，一个极具社会效益和投资价值的公共物品PPP项目，可能在缺乏投资知识的普通公众眼中毫无意义，对于市场化体系下的职业经理人而言，也可能缺乏吸引力。由于决策机制的分散陛和决策质量偏低，社会共同决策的博弈结果往往达不到最优化的社会共同目标，上述经济上可行、社会收益良好的公共物品自然也就无法被协调提供。中国特色社会主义企业家在PPP的制度供给下，可以有效解决这个问题。

第一，中国特色社会主义企业家在现代知识的占有上相比其他合法经营者毫不逊色，这就为PPP决策质量的提高提供了知识性保障；第二，中国特色社会主义企业家代表了广大劳动者的根本利益，也是掌握先进生产力的劳动者；第三，中国特色社会主义企业家是整合各种所有制于PPP模式中的推动者，也是奠基和践行社会主义市场经济新型生产关系的中坚力量。

作为社会主义企业家的杰出代表，荣毅仁先生于1979年创办了中信集团，中信集团是中国最早采用PPP模式推动城镇化建设及服务国家“一带一路”等重要战略的企业集团。目前在这一领域内的探索与实践已经超过20年，参与了上海三桥两隧(南浦、杨浦、徐浦大桥，延安东路、打浦路隧道)、宁波大榭岛、2008年奥运会鸟巢主体育场、中国西部国际博览城、阿尔及利亚东西高速、安哥拉KK(凯兰巴·凯亚西)新城等一系列具有国际国内影响力的PPP项目。

而中国国际经济咨询有限公司在中信集团探索．PPP的道路上，扮演了知识集成者和传播者的角色。作为中信集团直属的子公司，中国国际经济咨询有限公司一开始就参与了母公司在海内外某些重大项目的财务和法务评价工作。基于中信集团作为“改革开放的窗口”的历史定位，20世纪80年代起，中国国际经济咨询有限公司接触了大量的外资进入中国与中国政府及中国国有企业进行合资经营的案例。这些案例从今天的视角来看，绝大部分都具有典型的PPP特征。因而，在35年的发展历程中，中国国际经济咨询有限公司积累了较为丰富的PPP项目财务评价的智力成果和实践经验，且得到了国内主管单位及同行的认可。

中国的PPF大潮已经形成洪流，中信集团致力于有中国特色的．PPP理论研究和实务的进一步推进。2016年7月，中信出版集团出版了《PPP的中国逻辑》一书，指出中国发展PPP这种生产关系调整的底线是不偏离社会主义道路，并由此保障社会成员结成的命运共同体达到共同富裕的状态，实现中华民族伟大复兴。本书作者中既有改革开放初期第一批吃螃蟹的先行者，也有新时期勇于创新的新兵，他们基于丰富的实践操作经验，从PPP项目的财务评价层面，对．PPP项目的盈利能力、还贷能力、价值评估和决策方式等维度条分缕析，因此本书不仅可以作为初学者的入门读物，更是实务操作者不可或缺的工作参考书。

本书汇聚了中国国际经济咨询有限公司几代人35年来在项目财务评价方面的经验结晶，从当初的中外合资(合作)项目到今天的PPP项目，一脉相承，与时俱进。本书中披露了相当一部分中信集团在PPP探索之路上富于原创性的心血和智慧，这些成果理应属于这个社会，属于这个时代。

是为序。

中国中信集团公司副总经理

中国国际经济咨询有限公司董事长

2016年8月