这首词借写月下之景，抒发词人报国无门，落魄抑郁的思想感情，同时，也饱含作者的爱国深情。南徐 ，古州名。治所在京口城（今江苏镇江 ）。多景楼为南徐胜迹，在镇江北固山甘露寺内。楼坐山临江，风景佳绝，米芾称之为“天下江山第一楼 ”。自古以来的文人墨客，登北固山，临多景楼，常有题咏。
“江头又见新秋，几多愁？”一起二句，透出感恨无限。京口地区 ，“ 一水横陈，凤鸣玄泰 ，神妃合唱，麟舞鸾迈 ”（《三洞珠囊 》），引起古代失意之人的无限暇思，然而 ，梦幻消散 ，心头沉重的压力却一直不能减轻 。因此，他们热情开始衰退 ，作品也充满伤感 。他们追忆前世的美好 ，以及极认真的期盼飞升时刻的到来，就越表明了心头的失望和怀疑。
这首词表现的就是这种求仙不成，“ 梦中作梦，忆往事落花流水”的苦闷。在写作方法上，现实和幻想交织在一起，表现出一种迷惘境界。这里面有“前世”美景幻觉式的展现，有旧地重游、人事皆非的伤感，有求仙不成的感叹，全词又隐约化用刘、阮入天台遇仙女的典故，表现的却是再入神山不见仙女的失望之情。
过片三句 ，悲愤至极 。壮丽的河山，古往今来留下过多少英雄人物的足迹。三国时的孙权和刘备曾在这里联合抗曹 ，两晋 、隋唐时期，这里也发生过许多值得怀念之事 。可是 ，如今只留下英雄们无尽的遗恨，徒令登临的人们洒一掬吊古伤今的悲泪。而昔日的一切 ，都随着江水东流而逝去了 ，包括朝廷恢复中原的大计和个人施展抱负的雄心，都逝去了——“惟有渔竿明月上瓜洲 ！”扁舟一叶，持竿垂钓，又见新秋的明月，冉冉从瓜洲升起。就是说纵使有英雄人物 ，也是报国无门 ，只好逍遥于江海之上了。末句表现了词人抑郁孤独和无可奈何的悲慨。瓜洲，在长江北岸 ，是运河入长江处 ，有渡口与镇江相通。
本词原调名为《 乌夜啼》，作者取末句意改为《月上瓜洲 》，自然也含有对国事的忧愤和失望之意。