佩里·J·考夫曼博士是交易系统设计方面的权威之一，在江宁编译的《精明交易者(系统交易指南)》中他将和读者共享他、人对于交易的独到见解。为什么止损会经常增加风险？对这个观点的深入分析以及很多其他有关设计交易系统的错误观点都可以在《精明交易者(系统交易指南)》中找到应对方法。

作为经济全球化和计算机化自动交易的直接结果，今天的专业股票、债券和期货交易者面临着职业生涯崛起，或者陨落的挑战：马上提高水平，跟进更加联动的市场，适应更狂野的成交量和价格波动范围，然后设法从超出预期的震荡中取得收益。

在佩里·J·考夫曼编著江宁编译的《精明交易者(系统交易指南)》一书中，身兼作者和交易者两种身份的佩里·考夫曼博士帮助那些急于提高自己的交易专家们拴住市场的不确定性，通过建立强韧的交易系统来适应快速变动的市场，获取收益更高也更可遇见的结果。他还会展示给大家如何理解复杂的烟幕：高科技交易技术、神经网络、模糊处理、混沌和分形，已经运用这些武器来武装自己的交易策略。

序

第一部分 变化中的市场和技术如何影响了交易结果

 1 市场和交易的变化所带来的冲击

变化的因素影响了市场和价格

技术分析

进化与退化

结构的变化：季节性

市场的进化

 2 评判市场的真实性

屏幕上显示的是历史

执行的问题和绩效

总是存在的因素

变化和进化

 3 合理的期望带来可实现的结果

有得必有失

让计算机来出力

将大量的微芯片用于交易

系统的使用

期望

 4 解析风险与回报

风险偏好

风险与回报的标准化

在货币和债券的投资中作选择

确定可接受的风险

将风险和回报图形化

分散投资和降低风险

将常识加入统计的结果中

毁灭性风险

利润目标

小结

第二部分 使用新旧交易工具来达到合理的目标

 5 获利平仓的执行

一个获利平仓的测试

结果

利润目标和时间

制定多个利润目标的好处

小结

 6 用来控制风险的止损具有多重角色

风险控制的必要性

风险保护或虚假的希望

测试一个带有止损的系统

止损可能会与策略相冲突

在有止损和无止损的情况下管理风险

小结

 7 应对价格突变

交易风险通常高于期望值

价格突变的类型

价格突变对于一项投资的冲击

处理价格突变

管理一个价格突变

小结

 8 更聪明的趋势跟踪

预测和跟踪

趋势交易

自适应的方法

自适应移动平均值

交易法则

将自适应移动平均值编程

 9 计算机自学习，神经网络和新技术

教学过程：由训练者开始

人工智能和模式识别

专家系统的应用程序

模糊逻辑

第三部分 如何得到坚韧的交易策略

 10 测试交易系统坚韧度

过度适应

将坚韧度和参数选择分离

测试程序

第1部分：决定该测试什么

第2部分：决定该如何测试

第3部分：评估结果

第4部分：选择特定的参数来交易

第5部分：实战交易和观测绩效

其他重要的实际指导方针

小结

 11 提高现有系统的绩效

衡量和测试系统的预期能力

预期

过滤系统信号

使用过滤器

将优化的概念反向使用

隔夜的风险

杠杆作用，成本和趋势速度

附录 标注和专用名词

最后一个例子是NYMEX原油的一个期货合同。它也表明几乎采用每一个趋势周期来交易都是亏损的。但原油又不同于成熟市场，它只交易一种货物。OPEC限制原油生产控制了油价变动，并且没有小额投资者的参与机会。石油现货和期货市场都由非常大的商家所支配，他们通常是为了发货或对冲风险而买卖，这种结构(试图控制价格和下大单的资金实力雄厚的投资者)增加了波动，掩盖了实际的价格趋势。结构的变化：季节性

今天你还能做出像1960年时同样的交易决策吗?不，许多市场都出现了一些新的“衍生物”。如今，外汇期货、期权市场、各种类型的股票指数期货以及短期和长期利率，这些都大大不同于10年前的市场。

甚至农业市场(最古老的进人市场交易的商品)也有了改变。庄稼仍然是按季节耕种与收获，但是保持了几百年的季节价格模式也不再是可靠的了。在20世纪80年代，美国谷物的价格就随着过剩的生产反而上升，使得交易者很糊涂，农夫们则兴高采烈。后来，这种现象被确认为“等值”，即自由贸易产品具有保持一个固定的国际价格的能力。当美元下跌时。美国的谷物对于非美元国家的购买者变得更有吸引力，引起了出口的需求和价格上升。

另外还有奇怪的事．比如正常的季节价格规律也会有变化。20世纪70年代中期开始。农民们建造了许多储粮设施。以前没有这些充分的存储设施时，农民需要事先出价给本地谷物仓储者或者马上卖掉收获时无法保存的每一件东西。他们可以去租借库房，但是要早早签约并付出至少3个月的费用。而农庄自有的存储设施释放了收获季节的价格压力，由于可以有100％的仓储，就可能抑止收获季节价格的下落。

采用了自有的仓储设备后，运费变成了农民的随意支配的自由支出：当粮食存放在租来的空房中时，农民就需要把口袋里的钱全都给仓储者。农庄的存储行为和价格像是捆在了一起，要区分出这部分的价格很困难，因而产品最终价格变得飘忽不定。

橘子汁提供了另外两个季节性的例子。冬天时水果遭霜冻如今不再使得消费者必须花高价了。当佛罗里达中部的温度在零度以下时，橘子汁价格会迅速上升，但并不能持续多长时间。过去的几年中，巴西总是急于填补上美国橘子汁供应的空隙，而消费者也乐得付出低价消费．由此造成了本地生产者的损失。如果这一次政府屈从于消费的压力，允许果汁从有大批储备的巴西人那里进口，那么下一次霜冻会是什么情况呢?是价格急剧上涨，还是消费者期待大量巴西的替代品到来?不管出现哪种情况，季节规律都已经被破坏了。

第二个例子是，由于北美和南美作物季节正相反，橘子汁、大豆和其他作物可以在相反的季节大量生产。美国秋收时，巴西农民正在春耕。正当一国转季时的贮存减少时，地球的另一半正处在收获季节。当美国的农作物收成不好时，南半球却可能是大丰收。世界的进口市场是可互换的。当俄罗斯人需要谷物时，他们会寻找最好的价钱，而不仅仅是到美国市场上买。这对于季节性模式会产生什么影响呢——这使得供应和需求成为一个全球的概念，并很难进行预测。市场的进化

上述内容不仅仅是农业中的现象。金融市场全球化早已不是什么秘密，其影响是深远的。即使政府换届或者交易所取消，美国也将不再会是唯一的经济中心。毫无疑问，中国和俄罗斯将在世界贸易中起不断增长的作用，中国(占世界人口1／4)积极地想进人世界贸易格局。俄罗斯已经很清楚地表明他们欢迎市场经济。这对于供求平衡方面的影响都是巨大的。如果这种转变很快，随之产生的不平衡将在商业和投机上提供史无前例的短期机会。无论如何，将来都不再像过去那样了。

P16-17

你无法用把一个旧洞挖深的办法来掘出一个新的洞。

交易不是件容易的事。找到一个能稳定获利的方法，需要花费大量的精力，还得有极好的运气。有时候当一次努力失败后，你不管费多大的劲，都找不到答案；而在另外一些时候，市场环境发生了变化，原先的一个成功交易系统，生命力仅仅是昙花一现。本书试图从现实的角度出发，寻找在广泛范围内适用的、可以适应市场变化的交易策略。我们希望得到一个横向的解决方案，而并非是一个单一的纵向方案。 纵向的和横向的解决方案 一个纵向的方案，意味着系统的每一个新的部分都以之前的部分为基础。一个横向的方案则意味着系统的各个部分都呈并列状，互相配合排列，各自依靠其自身的基础。比方说挖宝，如果你知道宝箱就埋在后院里，你可以将一个洞越挖越深，或者在不同的地方挖很多个洞。

一栋50层的摩天大楼，就是一个解决居住空间的纵向方案。其每一层建立在相同的地基上，所以最后的结果将取决于在此之前所有的工作。市场的变化经常会使得一些假设不再成立，就好比当你开始从摩天大楼的中间抽去砖块时，大厦顶端将会变得岌岌可危。

横向解决方案则是通过很多部件来建立一个宽阔的基础，每一部件都有各自的基础，共同构成一个整体。没有一个部件是很复杂的，也没有一个是重复的。如果一个部件出了问题，其他的仍然可以继续工作。

来自超级计算机的教训

曾经有段时间，最庞大的超级计算机是由几个最聪明的工程师设计的，仅供高科技研究使用。这些计算机的结构复杂得让人吃惊，每根连线和接头都要做得尽可能地短，这样才能使电流以最快的速度流动。中央处理器被设计成一个球形，以保证所有的线到中央位置都能够有相同的距离。

现代计算机却是由很多运行速度并不快的成品部件所构建的。在这种设计(并行处理)中，慢速的部件是以分工形式来处理一个问题的不同部分。原先设计复杂系统的计算机公司关张了，这只是因为另外一些聪明人将问题分割成很多小部分，用随时可以取用的廉价成品部件来分别解决。

不是所有的问题都可以分割为许多小部分，但大多数问题确实可以这么处理。本书将讨论有关交易各个不同方面的重要概念，包括获利平仓、趋势、止损、风险收益比以及测试方法。熟练使用其中任何一种方法，都将提高交易的绩效；能够全部运用，则将会显著地提高交易绩效。

试图寻找根本就不存在的东西

疏忽大意带来了最大的问题，而且这些问题通常是最难发现的，因为它们根本就不曾存在。一个人的思维中总是容易充满了自己想看到的东西。相对应的，我们也总是过分夸大那些重复出现的小概率事件。例如在某一时间听起来很响亮的秒针走动滴答声，在另一时间却可能完全被人们忽略。

我们总是试图去理解有什么东西是可以预测的，然后去质问为什么结果和我们的预测大相径庭。我们总是非常迅速地去寻找减小损失的方法，但对于处理获利却反应迟钝。学习是个积累经验的过程。你竭尽全力去分析问题，找到一个解决方案，然后再看它是否有效。大多数情况下这个方案不会一开始就管用，因为你可能没有纵览全局，轻视了一些小问题的重要性，也可能完全忽略了另外一个重要的部分。这是很正常的，别去假定任何人不经过检验就能得到一个完美的方案。过程并不迷人，但却是必经之路，成功只属于强者。

不遵循固定的路径

横向的思考因不拘泥单一的路径而受益。它将各个角度中最好的内容拿来，取我们最有信心的部分来使用，而不是一味去创造一个终极指标。当系统变得过于复杂后，付出努力后的相应回报将开始减小，解决方案有可能会无法持久。在你了解了一个思路最关键的部分以后，在此基础上获得进一步提高，即使是微小的提高．都将极为消耗时间和精力。当你感觉到自己的努力开始变得徒劳时．通常是该换一个角度来看问题的时候了。

横向思考的方法之一是逆向思维。比如说，婴儿珍妮玩弄毛线球打扰了正在编织的老奶奶。一个可能的方法是将珍妮放到她的婴儿围栏里，她就没法碰到毛线球了。另一个方案则是：将老奶奶和毛线球放进围栏里。两个方案都有效，尽管大多数人都不会考虑后者。在本书后面的章节中，我们将考察最坏的测试结果，而不是最好的。

横向思考是以目的为导向，希望得到最好的答案。横向的解决方案通常是在你遇到无法逾越的困难时产生的。此时你转向另一领域，在那里就有可能找到解决方案。这样，你会发现来自各个不同方向的部分可以一起工作，从而产生一个较好的结果。

通 才

我们将保留我们关于技术分析的观点：技术分析对于构建一个强劲的交易策略是有价值的。我们将成为通才，而不仅仅是专家。我们想知道：现在应该获利平仓了结?还是应该等待趋势反转的确认?我们总是可以找到一种情况，那时获利了结是比追随趋势要好，但我们的目的是要了解是否在大多数情况下都是如此。

试图证明指数加权移动平均线比简单的算术移动平均线要好，是没有什么意义的。一种方法的精确度如何，真的对于指示价格的未来运行方向有很大的不同吗?如果一个交易系统用指数加权移动平均线可以工作，甩算术移动平均线却不能运转，那么交易者就要对趋势本身的有效性提出疑问了。作为一个现实的分析家，我可以说所有的分析方法都不是完美的，但很多分析方法确实具备一定价值。当你估算结果时，恐怕没有必要精确到小数点后10位。

现实主义者

在市场面前，我们必须发问：我们是否正在观察价格变动的真实原因?我们也许面对相同的形态，甚至于已经知道了原因，那么我们可以预期结果吗?在本书中，我们将讨论对于寻找到合乎逻辑的解决方案的必要性，而不是一个由计算机统计出来的答案。

交易系统不可能是完美的，但我们需要知道我们该期待什么。止损究竟是控制风险的灵丹妙药，还是仅仅能给我们些盲目自信?一次止损是好是坏无关紧要，重要的是我们需要知道正确的答案。

本书还将介绍一些新观念，例如适应(或称自适应移动平均)以及建立强有力交易程序的周密计划。横向解决方案的核心思想在于：它以一种新的眼光来看待各种简单的方法，以综合各方法的优势，改进大多数的交易模型。本书中例举了外汇、期货、股市和股票指数市场，说明这些技巧大体上适用于所有市场，以及更广义的交易当中。

佩里·J·考夫曼博士作为一名交易专家，已经一次又一次地证明了他总是能启发交易者和读者去思考……他引领读者去仔细检验，为什么有些交易系统比其他的运转得更好，以及如何成功地改进交易系统……正如他在开篇中所说，“交易不是件容易事。”花时间读过本书的人可能会发现面临的交易难题比以前少了些。

——约翰·墨菲（《期货市场技术分析》和《金融市场技术分析》作者）

佩里·J·考夫曼博士是交易系统设计方面的权威之一，在本书中他将和读者共享他个人对于交易的独到见解。

为什么止损会经常增加风险？对这个观点的深入分析以及很多其他有关设计交易系统的错误观点都可以在本书中找到应对方法。

——杰克·施瓦格（《金融怪杰》和《新金融怪杰》作者）