成功投资茅台、腾讯、网易等企业，结合实际案例分析，从如何看对行业选对股，到如何穿越周期、穿越企业、穿越历史，逐一分析价值投资的基本原则。

但斌回顾了自己的投资成长历程，以切身惨痛的实践教训来说明，自己从技术分析坚定地走上了价值投资之路。

但斌著的这本《时间的玫瑰(但斌投资札记全新升级版)(精)》阐述中国资本市场注册制改革、A股加入MSCI指数后，价值投资会是主要趋势。未来会看好人工智能、云计算、大数据、无人驾驶等领域。

新增对未来资本市场的趋势研判，2017年总结与2018年展望，以及对近10年来特斯拉、Facebook、达·芬奇手术机器人等新兴企业的深度分析。

但斌，中国价值投资践行者，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长。

1967年出生于浙江东阳，1992年开始从事证券工作。

拥有26年投资经验，海外投资超过13年。

2004年成立东方港湾投资管理有限责任公司。

因其对腾讯和茅台等企业的成功投资，迅速引起投资者的关注，也使得价值投资理论为更多人所接受。

2017年，但斌获得“金长江奖”年度优秀私募基金经理；东方港湾海外基金（Oriental Harbor Investment Fund）在基金媒体Eurekahedge亚洲区排名榜上，位列第六。

投机和短线交易为什么常常会失败？

腾讯和茅台高速成长的逻辑是什么？

中国资本市场蓝筹时代正在到来？

跨过银行、地产，未来哪些行业更有机会？

一买就跌，一抛就涨？靠消息短线投机？希望通过他人接盘进行低买高卖，是个零和博弈，多数人会亏损。怎样才能发挥时间和复利的力量，实现财富增长？什么才是正确的投资理念？

价值投资者但斌在《时间的玫瑰(但斌投资札记全新升级版)(精)》中，同顾了自己的投资成长历程，他吸取了切身惨痛的实践教训，从技术分析坚定地转向了价值投资之路。

他融合了26年的投资经验，阐述价值投资的核心与内在逻辑，主张坚持共赢，避免零和游戏。但斌认为，最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。

他结合实际案例分析，从如何看对行业选对股，到如何穿越周期、穿越企业、穿越历史，逐一分析投资的基本原则，这些是投资者实现价值投资和财富增长的重要参考和纲领。

序一 价值投资的完美践行者陈守红

序二 每个人都可以成为时间的玫瑰林利军

序三 投资比拼的是穿越重重迷雾看到未来的能力周明波

再版序致所有读者

自序用心灵歌唱

第一篇 时间的玫瑰

中国私人财富管理

时间的玫瑰

穿越时间的河流与伟大企业共成长

第二篇 投资札记

投资札记之一：偶然的投资人生

偶然的投资人生

早期四次重要挫折

冬天播下的种子静待春天发芽

—投资经历的重要转折期2000—2003年

走上真正的投资之路—选最好的企业

东方港湾成立以来遇到的三次挫折

东方港湾的投资准则

投资札记之二：选股没有秘密

选股没有独门绝技

招商银行的未来

参加平安保险2007年中期业绩公布及分析师午餐会引起的联想

关于茅台事件的理解

怎样评估茅台的价值？

感受格力电器股东大会

押斗胜的鸡王

中国核心城市的房价有可能世界第一

新的投资想法来自哪里？

企业的生命周期

焦虑的中国

阿里巴巴股东大会感慨

明年春色倍繁荣—腾讯股东大会随感

路遥知马力

乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海

茅台的长期价值

一场生存与荣华的竞赛

腾讯公司为什么能够持续创造惊喜？

贝佐斯思维推动亚马逊成长

我这样理解新零售

Facebook为什么没有像腾讯那样业务扩张

人工智能芯片的垄断者

微软的王者归来

改变人类生活的伟大企业

向达?芬奇致敬

从量变到质变，成长中的商超龙头

“纸牌屋”背后的Netflix

清洁能源生活方式的潮流

投资札记之三：投资最难的是什么

坚守的回报

投资最难的是什么？

穿越周期穿越企业穿越历史

投资其实是追求小概率中的大概率事件

1000股万科的故事

司机给基金经理上投资课

估值的艰难与挑战

投资的难题

价值、安全边际与长期投资

忧虑、希望和梦想

高估、坚持与商业模式的选择随想

难以复制的沃伦?巴菲特

基金管理人的华发

追求真理

投资札记之四：给新股民的建议

请善待自己的财富

投资改变命运—致那些愿意尝试改变的朋友

投资成功必备的七种性格

相信常识

买最好的企业，莫要投机

一个美国人所走过的人生历程

偶遇港股两次大跌

钱被“上帝”拿走了

血汗钱怎么成了沉没成本

投资札记之五：股市知与行

投资像孤独的乌龟与时间竞赛

投资像种树

要为长期而买进

和时间抗衡

致10亿年后的投资家

三百年一幅画

让股票市场自由运动

庄家背后是什么

灯下“黑”

你居然不知道证监会副主席是谁

投资需要开放的心胸

“小人”也能帮助我们成长

股票投资的“义”与“不义”

“关系投资”是害人至深的游戏

与伟大企业共成长—东方港湾2017年报

投资札记之六：资本的重担

资本的重担

巴菲特的小屋

以世界的眼光看行业，以婴儿的眼光看世界

农民?贵族?奢侈品

衡量成就的尺度

唯有思想更久远—《查理?芒格传》推荐序

向罗杰斯先生学什么？

第三篇 投资可以看得久远

投资可以看得久远

从技术分析坚定地转向价值投资

坚持价值投资不需要任何借口

实地调研与投资细节

天真和质朴体现出企业的透明度

人文精神和人文关怀

坚持是价值投资的核心

坚持是价值投资的核心

选择7只股票投资

巴菲特、芒格和林奇

关于万科、招商银行和茅台的讨论

买了不动就是经典

价值投资的内在逻辑

价值投资的优势在于共赢

好股票卖了难回头

谁也不能阻挡13亿人追求幸福

价值投资的本质是什么？

关于中国股市

关于价值投资

关于贵州茅台和相关行业、企业

关于美股、港股、商品

关于伟大的时代

关于私募基金行业

关于《时间的玫瑰》

第四篇 找寻巴菲特的足迹—带一双眼睛去美国

纽约上空自由飞翔的鸽子

伟大国家的象征—华盛顿

英灵的长眠地—阿灵顿国家公墓

寻找巴菲特的家

巴菲特常去的牛排店

奥马哈今夜星光灿烂

璀璨的洛杉矶

第五篇 绽放我们的生命

新的人生篇章

所有的星星都将离我们远去

我为是河南人而骄傲

蔚蓝美丽的星球为什么会有战争?

绽放我们的生命

残酷是生活的一部分

持续努力奋斗，希望就会永存

就这么孤独地想下去

您希望这张礼券上写的是什么？

在太行山上歌唱

舷窗下的中国

但斌诗五首

延续一个民族的骄傲和传统

致天予

太太写给女儿17岁生日的信

查尔斯河畔

穿越时间的河流与伟大企业共成长

我是25岁从业，现在到了50岁，25岁、30岁、35岁、40岁、45岁、50岁，我觉得每隔5年我对投资的理解都非常不一样。

投资比的是谁看得远、看得准，谁敢重仓、能坚持

我们做投资最关键的一点是什么？我觉得就是要知道你现在站在世界的哪一个位置。这个看法为什么很重要？因为投资就是比谁看得远、看得准，谁敢重仓、能坚持。这都是源于对未来的展望。大家差不多都有一个共识，就是现在还是不错的。

但是在过去，比方说2007年，我在读中欧EMBA（高级管理人员工商管理硕士）的时候，有一个很著名的教授给我们上课，罗列了一堆经济数据后，给了一个非常悲观的结论。当时我向这个教授提问：“教授，按您的分析和逻辑，中国有没有未来？”他斩钉截铁地说：“没有！”如果一个很著名的教授，在2007年的时候告诉你中国没有未来，我们班90%是做企业的，那我们是不是要把自己的企业卖掉，把房子卖掉，移民？如果那时你卖掉企业和房子，离开中国，十年后的今天你是否会非常遗憾？

在最难的时候，你对国运的看法很重要。

大家可以看下图3，虚线开始的地方是2008年，我们知道2008年发生过两件大事，一件事是北京奥运会，另一件事就是席卷全球的金融危机。很多人担心，2018年，10年过去了，是不是又到了发生经济危机的时刻？你在2008年发生经济危机的时候对

中国是什么样的看法，决定了你未来很长时期的道路。在2008年发生经济危机的时候温总理说，2008年是中国经济有史以来最难的一年。2009年他又说，中国经济是本世纪以来最艰难的一年。每年都很难，但年年难过年年过，年年过得都不错。我们回过头来看，过去的十年是中国历史上发展最黄金的一段时光。你在2007年、2008年全球金融危机的时候，在最难的时候，对中国的看法很重要。所有的投资都取决于你的眼光。

美国从1970年起到2008年的38年中，GDP增长的绝对值长期稳居第一，但中国在2008年超过了美国，这一反转的趋势在2008年后更为显著。

现在中国的人均GDP是9000多美元，相当于美国20世纪70年代的水平。在现在这个大背景下，预计中国到2035年会成为中等强国，到2050年会成为发达国家。比较中美两国GDP，到2025年中国会成为全世界最大的经济体，到2050年中国经济规模会是美国的两倍。而且在有记载的历史当中，中国90%的时间都是全世界最大的经济体。我们看到中国长期向上，你是不是有坚定的信念，相信这个结果呢？投资事后看都容易，但事中、事前都非常难。我们看美国从1820—1990年，以及“9·11”事件之后发生的变迁。大家可以看到，实际上，1913年在美国经济表现出最强劲的一个上升势头时，美国发生了经济危机，摩根用一己之力拯救了美国。那时摩根说了一句很有名的话：做空美国会破产的！这跟我们在2008年经历的非常像，在预示中国真正崛起的时刻也发生了经济危机。

你对中国和世界长远未来的看法决定了你长期的收益。实际上我们中国甚至全世界投资人今天面临的时代，比巴菲特刚开始投资的时代要和平得多、繁荣得多。所以如果没有一个正确的价值观，是很难获得长期成功的。做投资是很难的。我们中国是有光明的未来的，目前我们面临的环境是超越摩根和巴菲特，应该是横跨了他们两人的时代，甚至将迎接第三个新时代。巴菲特1956年刚刚开始管理私募基金的时候，处在美国经济占全世界的比重不断上升的过程中，但是现在是一个下降过程。如果能做类比的话，我们这一代中国投资人面临着摩根和巴菲特两个时代，到2049年新中国成立一百年时中国会成为发达国家，我们面临的是比他们更好的时代。资本市场本身都是充满起伏的，包括巴菲特时代。很多人说如果自己在巴菲特开始投资的年代投资，也能成为巴菲特，这其实是很难的。

巴菲特开始管理私募基金不久就遇到了越战（1955—1975年）。其间还经历了1962年古巴导弹危机，1963年肯尼迪总统遇刺，1965年约翰逊政府直接派军队参战。1975年，美国在蒙受超过5.8万人丧生、30多万人受伤、耗资4000多亿美元的巨大损失后撤出越南。还有长达17年的美国滞胀期和两次石油危机。道琼斯工业指数：1964年12月31日，874.12点；1981年12月31日，875.00点。17年美股只涨了一个点不到，中间还经历过几次非常大的起伏，所以说投资本身并不容易。

巴菲特之所以伟大，不在于他75岁时拥有450亿美元的财富，而在于他很年轻的时候想明白了许多道理，然后用一生的岁月来坚守。如果中国经济是长期上升的话，我们会看到有些中国公司会表现非常出色。中国很多人都希望投资教育企业，龙头企业是好未来，它是我们这几年投资组合中按比例对我们贡献收益最多的。中国能够承载这种社会财富的增长最好、最活跃的企业都因为我们不是注册制，选择在美国或者中国香港上市，这是比较遗憾的。如果中国借鉴美国崛起之路，中国的公司是有机会借助资本市场实现更快的成长的。P21-25

再版序

致所有读者

40年改革开放成就的城市灯光映衬着此刻戊戌年深圳的轮廓，几千年中国的历史轮回中，我生活的这座城市的变迁代表了我们中华民族曾经历的苦难、彷徨、奋斗与辉煌……祝福我的祖国，希望这来之不易的一切，会永远持续下去，越来越好。很庆幸我们生活在同一个时代并且相遇，更庆幸你们给予了我们关注的眼光和足够的信任。为了这份关注、信任与责任，我们极力用遥远的目光关注未来，并细心聆听这片广袤土地上发生的人和事。我们极力将我们的思索付诸实践，并让自己坚定，希望这份远见、视野、信仰与执着也是你们需要的。

我们和我们的国家一样，从艰难的岁月中走来，生生不息的世界伴随着欢欣与泪水。艰苦的日子还会发生吗？一定会的，所有的事情都不会一帆风顺，包括我们的投资。即便全世界最伟大的投资家沃伦·巴菲特先生经营的伯克希尔–哈撒韦公司也曾遭受过数次严重打击。1973—1974年经济衰退期间，伯克希尔公司的股票价格从每股90美元跌至每股40美元；1987年的股灾中，股票价格从每股大约4000美元跌至3000美元；1990—1991年的海湾战争期间，伯克希尔的股价再次遭到重创，从每股8900美元急剧跌至5500美元；1998—2000年期间，伯克希尔的股价从每股大约80000美元跌至40800美元。这就是被人们称为“拼命想要得到的一件礼物”的伯克希尔股票本身所发生的故事。有什么人能避免这一切发生？长长的岁月告诉我们，没有谁能像上帝一样在宇宙的星盘上拨弄星辰，没有任何人有这个能力。所以，我们更愿意乐观地看待未来，清醒地认识危机的发生，并和我们的信念保持一致。

人类的本性具有追求自由、繁荣、安全与富足的愿望。一个国家的繁荣与发展，一定源自工业、商业与科学技术等领域艰苦卓绝的努力，与那些靠勤劳与智慧换取财富的强者一起，我们不仅能富足自己，也能缔造一个伟大国家的未来。在我们眼力所及的世界里，世界末日不会这么快降临，经济会萧条但不会崩溃。万物繁茂，周而复始。人们追求幸福生活的努力与股票市场，远来看，总是一个向上的过程，这是我们长久生存与卓越回报的保证。

原来没想到过要出《时间的玫瑰》，只是一个出版界的朋友看到我写的“带一双眼睛去美国”有些感触，受其友情之邀，才将这些不成体系有些零散的投资札记集结成册。但这个过程也有点诚惶诚恐……后来想想，虽然算不上太成熟，但其内容毕竟也是自己学习思考的一个过程和阶段性成果。与众多逻辑严谨的投资类书比较，这种自由体随笔式的思考，少了些枯燥，它来源于具体的投资实践与生活感悟，从这个角度看，也许有它一定的价值和意义。在我而言，这也许是与他人分享的最好方式。当然，这个过程也付出了许多辛苦和努力，为此，感谢我的妻子默默给予的爱和支持，感谢我的家人，她们给我带来了坚持和信念的力量。

岁月如流，《时间的玫瑰》初版问世十年，改变了一些人对投资的理解。

送人玫瑰，手留余香！资本市场从来都是慷慨的，但它只善待那些拥有智慧和善于利用他人智慧的人。幸福有时候是会传递的……希望书中玫瑰更芬芳！

《时间的玫瑰》新版，我们保留了老版与各位分享的方式，感悟了更多企业和我个人十年以来发生的变化。本书内容并不构成买卖股票的建议。十年时间既长又短，人类还要存续很久远的岁月，而伴随其间的是我们的国家、整个世界以及许多企业的巨大变迁……我试图在一个节点将我们对很多问题的思考，无论是对行业与企业的观察，还是对工作和生命的理解，都奉献给大家。我希望让《时间的玫瑰》随着时间静静流淌，也希望您能感受到她的魅力—投资考验的是我们思考的极限—一种蕴含在心灵深处的力量。

虽然诚惶诚恐，但还是庆幸通过《时间的玫瑰》认识了更多朋友，而很多人可能也仅仅是出于爱心而购买了。新版《时间的玫瑰》版税收入依然会捐赠给慈善机构。感谢你的阅读！谢谢！