证券交易杀机四伏，证券法规玄机四伏。朱伟一著的《股市荒原》收入2008年金融危机后作者所撰写的金融和法律随笔，内容分类由微观到宏观。

本书是讨论美国证券市场，但世界各国的证券市场大多以美国证券市场为模板，所以美国证券市场也折射其同类。本书夹叙夹议，便于空闲时间轻松阅读。

证券交易杀机四伏，证券法规玄机四伏。证券市场是金融豪强称雄的王国，各路策士、术士、直士出没，呼朋引类，风云奔走，横行万里。朱伟一著的《股市荒原》叙述股市的故事，破译法规条文，台前台后、场内场外，娓娓道来，从容不迫，入木三分。作者笔锋犀利，轻剑搏击，刺开股市的层层重帷。长虹贯日、彗星袭月，《股市荒原》有这个意思。

序

引言

一、什么是证券？

 1．理财产品应当被界定为证券

 2．信托产品应当被界定为证券

 3．寻找中本聪：对待代币发行的两种做法

 4．杠杆贷款：理财产品的异国孪生姐妹

 5．为P2P正名

 6．优先股的矛盾性

 7．“证券市场”的同义词

 8．衍生产品：华尔街死守不退的高地

 9．衍生产品与设赌

二、投资银行业务：发行和并购

 10．核准制与注册制

 11．证交会的新政：IPO的秘密申报

 12．价值投资难，难于上青天—?公开上市

 13．证券分析师的胜算和变局

 14．中国公司境外上市遭遇逆袭

 15．上市前的估值玄机

 16．空壳公司的妙用

 17．SPAC：欧美的借壳上市专业户

 18．联合利华遭遇收购的启示

 19．2015年国际并购业务巡礼

三、资产管理

 20．飞起来的贝莱德

 21．收费：资产管理人的头等大事

 22．ETF：势头强劲的新锐基金

 23．秃鹰基金现身

 24．私募股权基金新动向

 25．史蒂夫·施瓦茨曼：华尔街的新国王

 26．私募基金有点烦

 27．认购授信额度融资：PE的业绩助长器

 28．上市公司：证券市场的新“王后”

 29．货币市场基金的新规则

 30．逃税：私人银行业务的金刚钻

 31．“主权财富基金”

 32．高盛与主权财富基金

 33．投资顾问的奥妙

 34．投资顾问与经纪人串演

 35．适当性规则：美国法院怎么说

四、交易

 36．公司回购股票不可取

 37．交易员的能力

 38．“季度资本主义”下的公司回购股票

 39．沃尔克规则：监管攻防的主阵地

 40．国际游资何处去？

 41．“债券流动性是幻觉”

五、证券交易所与证券交易场所

 42．交易所妾身不明

 43．伦敦金属交易所

 44．纳斯达克停市的启示

 45．暗池交易：华尔街银行私设的证券交易所

 46．多层次资本市场的美学观

 47．难以忍受创业板之轻

六、内幕交易

 48．内幕交易新解

 49．内幕交易是一种人权？

 50．交友：获取内幕信息的合法手段

七、华尔街银行

 51．德意志银行的退却

 52．两面三刀的花旗集团

 53．只想做个好人？——试析摩根士丹利的新政

 54．造谣造到了摩根士丹利的头上

八、华尔街枭雄

 55．摩根士丹利的新老领路人

 56．大英雄芬克

 57．律师银行家

 58．华尔街领袖戴蒙

 59．“老英雄”科尔津

九、网络公司

 60．穿帽衣的大灰狼

 61．优步：进步、退步，还是止步？

 62．程序设计师：美国走红的新职业

 63．贷款业务的新变化

十、中介机构

 64．律师事务所两手硬：并购与外包

 65．撼山易，撼会计规则难

 66．当会计师遇到诉讼律师

 67．走下AAA的神坛

十一、公司治理

 68．法官帮闲：美国公司治理的新动向

 69．“禅是一枝花”——谈公司董事责任

 70．上市公司到底谁说了算？

 71．摩根大通的一把手负责制

十二、监管机构

 72．美国金融监管机构新说

 73．美国证交会：一个很不讲理的监管机构

十三、监管机构人物志

 74．奥巴马向寡头输诚

 75．奥巴马：从绩优股到ST

 76．参议员华伦对富国银行的短促出击

 77．努钦：银行家中的关系大师

 78．克莱顿：美国证交会的新主席

 79．自有幽人独往来：纽约市的劳斯基

 80．欧洲央行行长其人

 81．国际组织的坏头头

十四、监管方式

 82．法官让摩根大通低头

 83．德国的诗意法官的诗意批判

 84．和解：美国金融机构逢凶化吉的法宝

 85．民事和解：高盛的胜利

 86．美国资本市场的联合工作组

 87．瑞士信贷认罪之谜

 88．公司内部举报之乱

 89．“谨慎提示”：预测误导可以免责

 90．证券诉讼中的因果关系

十五、央行妾身不明

 91．量化宽松，饮鸩止渴

 92．美联储的公开政策

 93．货币超级宽松政策

 94．继续稀释美元

 95．欧洲央行的踌躇

十六、资本市场是一种文化

 96．资本市场是一种文化

 97．金融中心之争

 98．瑞士联合匪徒

十七、为美国资本市场卸妆

 99．金融创新好在哪里？

 100．避税：美国资本市场的主旋律

 101．离岸金融中心：大国逐鹿的必争之地

 102．避税胜地卢森堡

 103．高峡出平湖

 104．希腊危机的地缘政治

 105．有钱，还是比较有钱？

 106．谁是1％？

 107．《21世纪资本论》：声讨资本市场的战斗檄文？

欧美金融乱世(结束语)

注释

致谢

1．理财产品应当被界定为证券

近年来，由商业银行发行或销售的理财产品大行其道。但若是遇到违约问题，销售理财产品的商业银行就百般推诿，一口咬定自己是第三方，只足代人销售产品，无需承担任何法律责任。果真如此吗？

答案取决于理财产品是否被界定为证券。如果被界定为证券，那么发行理财产品的金融机构就可以被界定为发行人，而销售理财产品的商业银行就可以被定性为承销商，而不是什么第三方，就必须向投资者承担赔偿责任。不仅如此，如果理财产品被界定为证券产品，理当由证券公司来销售，至少是公开发行的证券不应当由商业银行发行。

即便商业银行无需为其所销售的证券承担责任，也不应当由商业银行向公众销售证券。潜意识中，普通投资者通常都以为商业银行是遵纪守法和讲信用的金融机构；有些普通投资者甚至会以为，商业银行所售理财产品已经有了商业银行的默示背书，而商业银行又有政府做后盾，所以理财产品就不会有问题，有问题政府也会援手。由商业银行销售理财产品，势必产生误导作用：挂羊头，卖狗肉。

理财产品是一个宽泛的名词，包括信托产品和许多其他类型的理财产品。既然如此，商业银行销售信托产品，也是在销售证券，也可以被定性为信托产品的发行人，必须向投资者承担赔偿责任。

那么理财产品是不是证券呢？按照中国《证券法》，国务院可以决定理财产品是否属于证券，或是哪些信托产品属于证券。《证券法》是这样规定的：证券包括“股票、公司债券”和“国务院依法认定的其他证券”。是的，《证券法》授权国务院依法认定其他证券，但国务院以及其下属机构都没有界定股票和公司债券之外的证券。相反，中国银监会推出了一个“非标准化债权资产”名词。

2013年3月25日，银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号)，将“非标准化债权资产”(简称“非标资产”)界定为：“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。”该定义十分宽泛，在中国遍地开花的理财产品和信托产品也包括在内。是的，银监会没有表明理财产品是证券，但银监会也从未表明理财产品不是证券产品。不说真话与公开说谎话之间还是有区别的。

2005年中国人民银行和银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》(人民银行、银监会公告[2015]第7号)。根据该办法，信贷资产证券化指“在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”。按照上述定义的逻辑，信托产品和理财产品也应当被界定为证券。发行理财产品，实际上就是资产证券化。

美国也有人发行类似中国理财产品的金融产品，其目的也是蒙混过关，违法发行证券。按照美国最高法院的判例，“投资者将钱投资于一个共同业务，并且仅仅依赖他人努力即可获取利润”，所涉及的就是投资合同，而投资合同又属于证券。美国最高法院1946年在证券交易委员会(简称“证交会”)诉豪伊公司案[SEC v．W．J．Howey Co．，328U．S．293(1946)]判决中制定该规则，2004年又在证交会诉爱德华兹案[SEC v．Edwards，540U．S．389(2004)]中重申该规则。

吾人经常抱怨法律滞后，所以金融骗术屡禁不止。但事实并非如此：法律并不滞后，而是监管者和法官们不愿适用法律，故意顾左右而言他。请不要再自欺欺人。为大局计，为国家计，理财产品应当被界定为证券。切不要让银行继续肆意妄为。P1-3

法律语言应当是精准的，但再精准也难道出真相。我们做同一件事，不同的人动机不同，即便同一人做同一件事，也有不同的动机，甚至是相互矛盾的动机。但出于逻辑的需要，法律分析通常只论一个动机。可是若干动机并存时，只论一个动机，就难以令人信服。结果，律师和法官循环解释，诉状或判决书动辄洋洋数万言，数十万言也并不少见。但经常是越说越混乱，以一个谎言掩盖另一个谎言。文学语言不同，可以风光独占，一言以蔽之。

法律语言是锐器，直奔主题，切中要害。但法律语言同时也是钝器，表述定义横平竖直，逻辑推定横平竖直，不仅难以曲尽其幽，而且难免打击一大片。文学语言也是锐器，摧枯拉朽，乱云急雨，倒立江湖，但也可以是彩笔飞来云一朵：花在杯中，月在杯中。法律语言是攻防锐器，意在稳、准、狠地打击对方，而文学语言是青磷萤火，映照人的悲剧和荒诞之处。T．S．艾略特(Eliot)的长诗《荒原》(The Waste Land)中有这样的描述：“我看见成群的人，在绕着圈子走……无实体的城，在冬日破晓的黄雾下，一群人流过伦敦街，人是那么多。”

是的，“在绕着圈子走”，“人是那么多”——股市再“成熟”，也是荒原，是荒诞的悲剧，贪婪和恐慌始终是股市的两大原动力——或是说一大原动力，恐慌因贪婪而起。